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再次非对称降息,释放的信号?

日期:2022-09-06 13:16 作者:admin 点击数:

事件:8月22日,LPR报价下调:1年期LPR报3.65%,上次为3.70%,5年期以上品种报4.30%,上次为4.45%。

点评:

LPR非对称下调、5年再度调降15BP,释放稳地产信号、缓解债务压力等

1年LPR下调5BP、5年LPR年内再降15BP。年初以来,LPR先后下调3次,分别为1月、5月和8月,其中,1月1年期和5年期分别下调10BP、5BP;5月非对称降息,5年期超预期下调15BP、降幅创新高;8月1年期和5年期再度下调、5年期降幅维持高位。截至目前,1年LPR累计降幅15BP,5年累计下降35BP、较2020年全年降幅高20BP(详情参见《新一轮稳增长“加力”的开始》)。

LPR非对称降息,再次释放“稳地产”信号。实体需求收缩在去年底今年初已开始加速显现,体现在金融数据上,居民中长贷同比持续8个月大幅转负、此前下调个人首套房商贷利率下限、5月5年期LPR超预期下调已释放一定信号,本月5年期LPR再度下调、进一步强化“稳地产”预期。同时,1年期LPR下调5BP,或与近期企业短贷创新低等有关,但当前短端利率已然低位、降幅也相对克制。

LPR下调、尤其长端,除释放部分领域“稳”的积极信号,或帮助实体缓解债务压力、刺激需求。存量付息贷款利率多会在1年内跟随LPR调整,缓解企业、居民、城投平台等存量债务压力。相较于存量贷款,5年期LPR下调直接带来制造业、基建、服务业等新增中长贷融资成本回落。例如,2022年上半年5年期LPR累计下调20BP,贷款加权利率、个人住贷加权利率同期下降35BP和101BP。

只是降息不够,加快实体需求释放“箭在弦上”,后续关注财政等措施落地

“稳地产”信号频出,政策效果仍需跟踪。“房住不炒”、因城施策下,部分政策边际松动,例如,5月LPR 和首套房利率下限降低,打开各地“因城施策”调整空间,6月30大中城市商品房成交面积与往年同期均值之差大幅收窄;表现在信贷数据上,居民中长贷同比降幅年内首次低于1000亿元。除需求外,地产低迷也受到供给约束,后续还待跟踪(详情参见《稳地产,不能忽视的供给约束》)。

只是降息还不够,财政、地产等措施还需加力,实体需求修复仍需密切跟踪。当前资金滞留金融体系现象仍较为突出,降息、降成本、加快信贷需求释放“箭在弦上”;同时,加强资金的结构性引导,加大对重点领域支持。除货币端,加快财政资金使用、项目进度等主动释放需求措施在路上;因城施策也在持续演绎。

重申观点:稳增长效果或逐步显现,对经济修复节奏和弹性影响仍需跟踪。资金“前置”带来投资增长与实际落地或存在“错位”,对需求的支撑或逐步显现;但宏微观环境等不同,或使得本轮疫后修复并非过往简单复制(详情参见《降息,政策“加力”的开始》、《货币政策信号“变化”?》、《“钱”要快点花》)。

(赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

文章作者

赵伟

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降息释放信号下调箭在弦上

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